海湾地区日益恶化的局势和能源价格的上涨支撑美元对低收益货币的需求，包括欧元。对于欧洲而言更令人担忧的是，天然气价格在库存低的情况下再度攀升。在缺乏美联储指引的情况下，能源价格的上涨将持续加剧加息的担忧，美元仍然受到追捧。
美元：高能源价格维持美联储加息预期
外汇市场当前主要有两个主导主题：较低的外汇波动性和海湾地区的冲突。前者驱动高收益外汇的强劲需求，后者则推动石油出口国货币的需求。哥伦比亚 peso 两方面都符合，目前表现良好。但小众新兴市场投资也有其缺陷，持有哈萨克斯坦 teng的投资者在周末就发现了这一点。
在G10货币中，美元表现良好，宏观故事应会支撑其强势。如果伊朗有效地重新封闭霍尔木兹海峡，美国的能源独立将再次成为焦点。这一次，美国利率应该会在海外利率上升的情况下上涨，因为美联储加息的预期如今已变得现实。本周我们将会得到一些重要的美联储数据和发言人。明天将公布6月份CPI，预计整体通胀环比将会下降。但随着能源价格再次上涨，以及核心通胀可能同比上涨至2.8/2.9%，市场似乎还为时尚早，无法消除今年美联储加息的可能性。
明天，美联储新任主席凯文·沃什将开始为期两天的国会作证。毫无疑问，他会尽量少透露信息，但这周还有很多关键数据会影响美联储的决策，包括生产者和进口价格、零售销售，以及周三在7月29日FOMC会议前发布的美联储褐皮书。
由于能源价格再次走高，且美国经济活动没有显现出即将放缓的迹象（这使得加息的前景仍存），美元应该能够保持其涨幅。预计美元在低收益的能源进口货币（如欧元和日元）中将受到青睐。而在利率上升的背景下，瑞士法郎将滞后。美元/瑞士法郎可能会重新测试上个月的高点0.8140，而美元指数可能会攀升至101.50。
欧元：天然气问题令人担忧
能源价格的上升抑制了上周EUR/USD的修正性反弹。我们还注意到天然气价格正在上涨，我们的商品战略主管沃伦·帕特森警告说，在本地热浪期间，欧洲的天然气库存处于低水平。EUR/USD很容易下滑至1.1360区域，并可能在本月测试1.1300/25区域——尽管我们怀疑这可能会成为今年夏天的交易区间低点。
这周并不是欧洲数据的重要周，短期欧元掉期利率似乎更可能受能源价格的影响，而非欧洲央行的讲话。值得一提的是，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德今天在华盛顿与凯文·沃什会面，尽管这次会议的任何信息分享似乎都极不可能。
日元：本周干预预期
美元/日元再次小幅走高——整体美元/亚洲货币也是如此——这是由于能源价格上升。地方当局继续努力捍卫货币的弱势——这种弱势将加重通胀问题。美元/日元重新升至162以上，并且看起来有偏向重新测试近期162.70/85的高点。
谈到日本的干预策略，今年4月底/5月初看到的外汇干预时间完全复制了2024年的情况。而在2024年，当美元/日元仍然走高时，日本当局在7月海洋日的公共假期之前再次进行了干预。这一相同的操作方法指向本周四/五在下周一的公共假期前可能进行干预。
当然，单靠干预并不能逆转当前的牛市趋势。为了实现这一点，能源价格需要回落，并且美联储必须得出结论认为不需要加息。但这两者在近期内都显得不太可能。
中东欧：鸽派的国家银行会对兹罗提施压，而捷克克朗和匈牙利福林继续受支撑
随着本月下半段的到来，中东欧的消息流转向本周的次要数据。预计波兰6月CPI在周三将确认处于2.5%，受意外低的食品价格和正常化的燃料成本的支持，而周四的核心数据可能保持在3.1%不变。由于较低的燃油消费税和增值税到期，7月头条通胀可能会小幅上升，汽油价格也再次上涨。尽管如此，中期通胀前景依然乐观，这应使中央银行在未来几个月保持利率不变。周四匈牙利工资和周五捷克PPI可能进一步深化货币政策的格局。
周四的波兰国家银行新闻发布会语气明显偏鸽派，这可能会对兹罗提施加更长时间的压力。市场几乎完全定价了未来的降息，并对9月会议赋予了超过50%的概率。利率仍在寻求新的平衡，但我们模型中的利差则指向欧元/兹罗提接近4.340，存在上行风险。
尽管最近几天兹罗提大幅贬值，我们仍对本周及未来持看空态度。周末来自中东的新闻表明，今天可能迎来风险规避开盘，这将给整个地区施加压力。我们对捷克克朗持乐观态度，因捷克国家银行采取鹰派立场，并且对匈牙利福林持看好态度，因福林在全球抛售潮中从仍然稳固的国内背景中恢复过来——但中东欧的外汇短期疲软似乎不可避免。
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